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雷柏科技:转型见效,用心布局综合互联网平台

发布时间:2014-04-24    研究机构:中信建投证券

传统业务收入企稳“乐汇”利润丰厚公司2014财报靓丽转身

公司公布2014年一季报,实现营业收入1.68亿元,同比增加56.38%,净利润4117.58万元,同比增加123.27%,对应EPS0.15元。主要是乐汇天下并表(70%股权,对应并表利润约2500万元左右),以及公司传统业务销售额较去年同期增加所致。

公司同时预计:2014年1-6月,归属于上市公司股东净利润将同比增加160%-200%,对应净利润7680万元-8862万元。主要系历经两年多的公司业务模式转型与自动化制造战略初步完成,公司得以重新聚焦新产品(线)与新业务,传统无线外设业务收入企稳回升和乐汇天下并表所致。

简评

精雕细琢,用心布局综合互联网平台

2013年,公司开始由一个传统的硬件公司向软硬件结合的涵盖移动互联网和家庭互联网的综合互联网平台公司转型。

2013年12月,公司收购手游开发商“乐汇天下”70%的股权,拥有了国内一流的手游开发团队。2014年3月,公司与CNTV子公司未来电视达成合作,双方将利用各自资源优势,合作推广互联网电视相关业务。同月,公司与体感游戏研发运营商“运智互动”签订了投资意向书。进一步加强了公司在游戏等移动互联网内容开发领域的资源。

前期的不管是对于优质游戏内容商的储备还是对于互联网电视业务的合作资源,均将用于公司家庭智能终端业务的打造。近期,公司将重新定义以RATV2为核心的智能家庭操作系统平台。在RATV2智能电视盒子中,公司将主打游戏和家庭娱乐特色。一方面,将自己多年以来在硬件生产中的优势集中发挥,给予非常用心的工业设计和性价比极高的娱乐外设(游戏手柄、体感外设等)以完善用户体验。另一方面,将近期一连串资本整合储备的内容软实力对接,用于打造和打磨与硬件适配度极高的电视游戏(体感游戏、家庭互动轻游戏)内容。

我们认为,在目前市场主流OTT电视盒子厂商中,均以软件或内容资源见长。雷柏科技(002577)是少有的对硬件、尤其是无线外设产品有着深刻理解和先进完整生产线的消费电子提供商。除了一定的成本优势之外,公司必将在用户交互、软硬结合方面走出一条独有的路径。当然,与此同时“乐汇天下”已经拥有的系列成熟游戏以及大量成熟用户也将通过游戏账号的全面打通等方式成为RATV2的重要流量入口。

融合了优质游戏内容开发商和成熟消费电子生产商的“软、硬”基因的RATV2代盒子必将以卓越的交互和娱乐体验作为其核心卖点。而无论是体感游戏还是家庭互动游戏,完整而优质的体验恰恰是争夺电视游戏蓝海的首要也是最重要的素质。

除了以游戏和家庭娱乐作为核心亮点之外,未来,RATV2将成为公司打造家庭互联网平台的核心中枢,逐步向外推展,最终将把音视频、娱乐、游戏、健康等类别全部融为一体,并逐步衍生出一系列软硬件结合的智能终端产品。最终将建立一个以家庭为核心的,完全打通各家庭成员所拥有的各种不同类别的移动终端和智能终端的一个互联网平台。

传统业务度过最困难时期无线外设产品重新聚焦

2013年报,公司实现营业收入39,595万元,同比下降13.87%;净利润3,333万元,同比下降55.19%,对应EPS0.12元。主要原因有平板电脑等智能终端冲击,传统PC市场需求衰退以及电子商务模式对传统销售渠道侵蚀明显等。

在移动终端大规模普及,移动互联网爆发的背景下,作为传统鼠标等PC外设生产商,雷柏科技在2013年经历了痛苦的转型之旅。一方面坚持全力推进雷柏自主品牌国际化,一方面对核心外设新产品加大开发,尤其是更适合移动终端更契合移动互联网娱乐需求的产品。目前,在海外市场,公司在传统PC外设产品的市场份额稳步提升,约占5%-8%左右。实现收入1.69亿元,占公司主营收入43%左右,未来仍将有望继续增长。在新产品上,继2013年推出无线充电键盘、游戏外设新品和无线音频产品(A600)外,本月公司将再次发力移动周边设备,推出“R+”系列新品,包括:全新ipad键盘套和手游设备G300、智能无线存储设备雷柏D5等。

经历了2013年的全面转型,目前公司已基本形成了契合移动互联网需求的系列周边外设产品线。2014年,公司将以专业游戏外设、娱乐外设作为主打方向,继续纵深发展移动周边产品,全面从传统PC外设厂商全面向消费类电子转型。从2014年一季度来看,传统业务净利润已基本与上年同期持平,销售收入更是有所增加。预计未来随着无线外设新产品的聚焦和海外市场份额的提升,公司传统业务将度过最困难的转型时期,逐步企稳回升。

我们认为,目前公司转型初见成效,传统业务企稳回升,下半年有望彻底扭转国内市场收缩的局面。而新业务方面,2014年必将成为公司转型综合互联网平台商的关键之年:加紧推出全新定义的RATV2智能电视盒子;努力放大乐汇天下与公司业务产品体系所产生协同效应;继续在相关产业链上下游布局资源;进一步拓展RATV2的应用功能等均将成为公司全面快速转型和资源投入的重点方向。此外,公司将继续推动已初步被市场所认可的机器人集成系统应用业务,建立成熟、稳健的商业模式,着力打造相关业务的品牌与口碑,夯实增长基础。基于“乐汇天下”并表以及传统业务回升等影响,我们谨慎预测14-16年EPS0.64元、0.88元,对应PE40、29倍,首次予以“增持”评级,目标价32元。

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